昨日，交行金研中心發(fā)布2011年下半年中國宏觀經(jīng)濟金融展望。交行金研中心認為，下半年經(jīng)濟“硬著陸”的風險很小，年內(nèi)通脹回落幅度將較為有限，而貨幣政策將保持穩(wěn)健，收緊力度將減弱。

下半年物價回落幅度有限

我國GDP增速連續(xù)兩個季度放緩。同時，國內(nèi)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)三個月放緩，其內(nèi)部分項指標的表現(xiàn)，顯示國內(nèi)經(jīng)濟增長減速的態(tài)勢可能將延續(xù)到三季度。不過交行金研中心指出，經(jīng)濟增速放緩主要是政策主動調(diào)控的結果，投資和進口等數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然強勁，這也表明國內(nèi)經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力仍然充足。預計在今年四季度隨著物價漲幅的回落和政策收緊力度的減輕，經(jīng)濟增速將企穩(wěn)回升，下半年經(jīng)濟“硬著陸”的風險很小。

雖然上半年物價漲幅持續(xù)攀高，且6月份CPI達到6.4%，為2008年7月以來最高點，但總體而言，交行金研中心認為，雖然當前通脹預期仍較強烈，但下半年物價緩慢回落的可能性較大。不過，回落幅度將較為有限，物價上漲的長期壓力仍然存在。

貨幣政策“穩(wěn)健”基調(diào)不變

2011年上半年，貨幣政策穩(wěn)中偏緊，取得明顯調(diào)控效果。下半年，在經(jīng)濟增速有所放緩但不會大幅下降、物價漲幅逐步回落但通脹壓力依然較大的復雜形勢下，宏觀調(diào)控的主要任務將是平衡好“降物價”和“保增長”之間的關系，貨幣政策將維持“穩(wěn)健”的總體基調(diào)不變。但考慮到前期調(diào)控政策的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)，以及小企業(yè)面臨的困難，宏觀調(diào)控的收緊力度將減弱。在發(fā)行利率上行擴大央票發(fā)行空間、準備金率上調(diào)面臨諸多制約的情況下，公開市場操作有望取代準備金率成為回收流動性的主要工具。

交行金研中心預計，下半年準備金率調(diào)整頻率明顯放緩，年內(nèi)還有可能上調(diào)1-2次，每次0.5個百分點。在目前利率水平已經(jīng)超過過去十年的中值、下半年物價漲幅逐步回落、擔憂中外利差擴大加劇資本流入和利率上調(diào)進一步抬高中小企業(yè)融資成本的情況下，加之決策層對進一步調(diào)高利率持謹慎態(tài)度，預計年底之前存貸款基準利率再次調(diào)整的可能性不大。當前中小企業(yè)正面臨信貸資源緊缺、融資成本急劇攀升的融資困境，保障房全面開工需要大量融資，下半年信貸運行不排除局部適度放松的可能。

交行金研中心認為，下半年美元弱勢不改，人民幣將延續(xù)對美元升值態(tài)勢，但中小企業(yè)面臨困境決定人民幣不宜升值過快，預計下半年人民幣對美元升幅較上半年略有放緩，年末人民幣對美元匯率約為6.34。